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培诺教育:银保合作助推中国A

www.21jrr.com发布时间:2017-03-24 03:14文章来源:网络整理投稿给我们

      ——胡雅丽,刘凯

      培诺教育是国内最大的A-Level国际教育机构和考试中心。培诺教育作为国内首家A-Level远程教育中心,公司在提供A-Level在线课程培训的同时,还提供ACT、托福、雅思、IGCSE和SAT等课程的在线培训服务。公司的主要客户群体是初中毕业生和高中在读生,学生可以在培诺教育各地的分中心直接考取A-Level证书,从而申请英、美、澳、加等150个国家和地区的11,000所著名大学。截止2017年3月,公司已在全国部署了17家考试中心,包括青岛、济南、北京、上海、天津和深圳等城市。2016年公司参培学生总数为494人次。2016年公司收入和净利润分别为4704万元(+83%)和1348万元(+106%)。

      留学教育千亿市场,A-Level领域趋势渐起。需求端:根据教育部数据,2016年我国留学年数为54.5万人次,赴英国留学人数为7.2万人次。2016年出国就读高中和本科的学生人数为31.6万人次,占比约60%,海外留学低龄化日趋明显。我们测算2016/2020年留学市场规模约为2900亿元和5000亿元,4年CARG约15%。其中2016年2900亿元留学市场规模中,考试培训、留学中介和留学后消费三大细分领域的市场规模分别约。供给端:考试培训市场“一超多强”,新东方和环球雅思的市场份额约30%和7%;留学中介市场CR5约50%而CR10约60%;留学后市场目前从业公司众多,竞争格局较为分散。培诺教育深耕A-Level考试培训业务,目前已经帮助超过3000名学生进入英国、美国、澳大利亚的名校就读本科,其中被牛津和剑桥等名校录取的学生人数约70人。

      培诺教育的短期成长性:与平安保险的战略合作驱动公司A-Level高端(世界前100名大学)培训业务快速增长。培诺教育首推“保、企、银”的三方合作模式。在保险方面:培诺与平安财险合作推出“培诺平安留学险”。投保期间内,若考生A-Level成绩未达所报考大学(专业)的录取成绩合格线,平安承诺为考生全额赔付指定机构的培训费用。在银行方面:培诺教育与银行合作,使用“先服务,后付费”的第三方资金平台“留学宝”。“保、企、银”三方的合作模式短期有望推动培诺教育学生数实现快速成长:(1)招生数大幅提升:我们预计2017和2018年培诺学生人数分别为1408人次和2375人次,同比增长90.79%和68.68%。(2)课程软件费仍有提升空间。目前培诺教育的单生课程软件费约10~15万元,相较于国际学校3年约45-60万元的学费,培诺教育的收费标准仍有较大的上升空间。

      培诺教育的中长期成长性:A-Level中端(世界100-200名大学)和硕士预科项目为公司打开成长空间。(1)A-Level中端项目:待各地学习中心逐步落地和师资团队逐步完善后,公司将于与世界排名100-200名的学校签署合作协议输送生源,有望打开A-Level业务的持续成长空间。(2)硕士预科项目:培诺硕士预科PPMP项目衔接国内专科与国外硕士课程。我们预计两项业务未来潜在的收入空间分别约6亿元和12亿元。

      风险因素。留学签证政策风险;技术人员流失、泄密以及侵权风险。

      估值分析及投资评级。我们预计培诺教育2017/18/19年净利润为4008、6603和8882万元,3年CAGR为87.47%,对应2017/18/19年EPS分别为1.85、3.05和4.11元。我们给予培诺教育64.75元的目标价(14.00亿元的目标市值和35X的2017年PE),首次覆盖给予“买入”评级。

      特别提示

      中信证券(600030)研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队,本资料仅适用于专业投资机构。普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。

      本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通的个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,中信证券股份有限公司对此不承担任何形式的责任。

      

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