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上市公司:一种“无责任制”公司

www.21jrr.com发布时间:2009-06-26 23:33文章来源:投稿给我们

            最近,有两件事引起了我对危机的进一步思考。两件事,跟奖金和加薪有关。发奖金和加薪的,是两家美国顶尖的上市公司。一个是高盛,一个是花旗。

            先说高盛逆势发放奖金的事。高盛是危机发生前华尔街5大投行老大。是这次金融危机的始作俑者的大佬。金融危机发生,高盛与摩根士丹利公司转成银行控股公司。靠美国政府纾困,美国高盛集团在金融大海啸中保住不死。2009年,由于政府与企业急需用钱,投资银行形势势大好。  6月初,高盛获得美国财政部许可,提前偿还一百亿美元的纾困贷款,得以摆脱严格限制发放红利的规定。

           近期,由于外币、债券、固定收入产品的交易收益陡增,高盛的获利攀升。高盛2009年第一季度季盈余,达18.17亿美元。这个盈余,半数将作为今年员工红利。今年如果达到预期的业绩目标,全球28,000员工绝大多数将可领到空前的红利。高盛发放巨额红利的理由是,不发巨额红利,将留不住为公司打拼的一流人才。2009年年上半年,高盛业绩火红,将发出创业140来最多的员工红利。
           在经济仍不景气,金融危机尚未解除的时刻,高盛却能大发红利,原因是它赚了钱。但它的赚钱,第一,离不开政府的纾困贷款的“信心大补贴”;第二,是借危生机,利用危机倒下的同行造成的市场空缺。怎么都跟危机脱不了干系。根据经济学十大原理:政府可以改善市场结果。在这个实例上,美国政府挽救了高盛,而这个挽救的结果和初衷,决不是为了让高盛一个企业在世界上还有3分之2的人在经济危机的水深火热中大发红利。这违背了政府纾困背后的公平原则,更背离了政府纾困的目的。从这一点上来看,虽说高盛未欠政府的钱,政府未必不能干涉高盛发红利给员工这件事。

           与高盛媲美,还有花旗银行。花旗避免发放红利成为外界注意的焦点,并减少员工为了红利而做不必要的冒险操作。花旗不是在危机中顶风发放红利,而是改头换面,提高工资。花旗准备将普通员工的基本薪资调高50%,以补偿年度红利缩水的损失。

           花旗集团在金融危机中遭到重创。去年股价暴跌近84%。它的股票,在2009年3月5日那天,低到0.97美元一股。花旗集团两度接受美国政府纾困,政府近期并将持有花旗的34%股权。由于接受了政府纾困,政府对花旗的顶尖100位雇员薪酬拥有管辖权。

           除了100位最高薪酬员工,花旗有30万员工。尽管美国政府即将扮演新的监管角色,但政府对花旗一般员工的加薪措施,却没有法律可以引用,加以控制。其它员工薪资仍旧由公司决定。调薪之后,花旗员工今年领到的钱,大致和去年相同。花旗还准备发放千百万的新股选择权给员工,补偿他们持股价值缩水的损失。

            在金融危机中,由于股价暴跌,政府加以援助才使花旗不死,花旗成了金融风暴的象征性的公司。奥巴马一再向人民宣示,要阻止接受公币纾困的银行恣意膨胀薪酬。花旗的加薪举动对奥巴马府将是一大考验。

           除了花旗之外,美国银行、摩根斯丹利以及瑞士银行在内的许多金融机构,都相继提高员工基本工资,以弥补红利的减少造成的收入减低。对于外人来说,发放红利和增加工资,并没有什么不同。

           对于高盛和花旗的逆势的行动,在没有了解上市公司的性质之前,我们可能会觉得不可思议。一旦我们了解的上市公司的性质,和美国政府在微观的法律、法规制度上对上市公司缺少相应的法律约束,那么,我们就不觉得奇怪了。

            金融危机的发生,是从金融核心华尔街开始的。华尔街的投行,都是顶尖的上市公司。危机发生后,大多数经济学家都对监管放松,进行一面倒的批评,把危机归之于人的贪婪和自利因素。也有许多学者探讨了危机发生的宏观上的原因,把危机归之于宏观上的资本主义制度。危机发生以来,很少人去思考危机发生的微观制度原因。只有“微观制度原因”的分析,可以帮助我们找到危机发生的根本原因——机理性的根源。

            金融危机的发生,从表面上看,是金融机构的财务槓杆、风险及红利文化,导致金融体系瓦解。但是,为什么金融机构会不顾自己的生死存亡——像雷曼兄弟,去做财务槓杆、高风险投资以及大发红利、增加工资这些事呢?今天,金融危机还没有过去,金融公司的顶级经济学家们都清楚“红利文化”是造成金融危机的根源之一。明明看到金融危机中,倒下了像雷曼兄弟那样的同伙,却不吸取教训,仍旧前赴后继,继续犯先前制造金融危机的同样错误,这就不能从“人性”上的或宏观制度上的方面找原因了。危机发生,有一个微观制度上的原因。

            那么,危机发生的微观制度上的根源是什么呢?我认为,就是上市公司。我们先从上市公司的性质说起。

             公司性质一般是指公司的组织形式,如股份制,有限责任制等。上市公司, 是指所发行的股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一种,这种公司到证券交易所上市交易,除了必须经过批准外,还必须符合一定的条件。上市公司,形式上是股份制,实质是一种“无责任制”公司。上市公司因控股股东变更,可能会使公司的管理,经营范围等发生变化。但是,他的性质却不会有变化。

             高盛发红利和花旗加工资,说明的是一个问题。上市公司,不必对股民负责;无论公司是否盈利,企业里上上下下的个人的收入,不能减少。上市公司,变成了企业经营好坏,跟红利所得与工资收入没有关系的公司。同时,公司的倒闭,企业的领导层,也不必负任何责任。上市公司,根本就是一种“无责任制公司”。

            说到这里,我的结论是什么呢?在谈我的结论前,我们先来看看经济学家张五常的结论。张五常说,这个制度的深不可测使我无从判断在雷曼兄弟事发之前,政府应不应该左右金融专家们的收入。一个近于肯定的看法,如果政府早就约束这收入,美国的金融行业不会发展得那么疯狂,为祸也因而不会是那么严重了。张五常认为,如果美国的金融制度是纯由市场自由发挥地搞起来的,市场难辞其咎。但明显地,美国的金融制度不是自由市场的杰作。政府的管制法例不少;评级机构是得到政府认许的。政府监管与市场运作加起来的混合制度容易闯祸。

            他认为危机原因是没有约束,但给出答案却是不能有“混合制度”。我认为,问题就出在上市公司上。市场运作必须要有政府监管,政府对上市公司的监管的力度,不是要削弱,而是要大大加强。要通过立法的手段加强政府对上市公司的监管的力度,变“无责任制公司”为“责任制公司”。以免它们重蹈覆辙,误国殃民。

    (【美恩财经】吴垠  原创   2009年6月24日)

     

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